滬鋁目前已連續(xù)三周持續(xù)下跌，并且在最近兩個星期內(nèi)出現(xiàn)了加速的下跌的趨勢，價格已從最近的最高價23465元/噸下降到21000元/噸，近3周的跌幅接近10％。引發(fā)此輪下跌最主要的因素在于國內(nèi)多地疫情暴發(fā)，扭轉(zhuǎn)了市場對消費改善的預期。多地出現(xiàn)的疫情導致主流消費地物料運輸受阻，部分下游加工企業(yè)被迫停工，同時終端消費受到抑制。多地爆發(fā)疫情，影響了主要消費地的物資運輸，部分下游加工企業(yè)不得不停止生產(chǎn)，從而限制了終端消費。另外，美國緊縮的貨幣政策和第二季度的國內(nèi)供給壓力也給鋁價施加了壓力。我們認為在國內(nèi)疫情沒有出現(xiàn)拐點前，鋁價仍將偏弱運行，短期難言見底。
通貨膨脹上升帶來負面影響
美國二月份 CPI繼續(xù)上升，較上年同期增長7.9％，是自1982一月以來的最大增幅。美國通貨膨脹的壓力仍然沒有緩解。二月份，由于能源、住房和食品價格的上升，以及俄羅斯與烏克蘭的戰(zhàn)爭導致了世界石油和其它商品的價格飛漲，美國通貨膨脹的壓力也隨之上升。在通貨膨脹繼續(xù)居高不下的情況下，美聯(lián)儲將會采取更加強硬的貨幣政策。最近的會議記錄表明，下一次的例會將增加50個基點的利率，而且最快也可能從五月起削減其資產(chǎn)負債表，每個月最多950億美元。受這一因素的影響，美元指數(shù)最近繼續(xù)上漲，曾一度超過100點，美元指數(shù)繼續(xù)上揚，或會給商品帶來一些壓力。
盡管高油價為基礎金屬提供了明顯的成本支持，但由此而來的通貨膨脹壓力卻迫使歐美各國必須作出更多反應。如果美聯(lián)儲更積極地提高利率以對抗通貨膨脹，那么，流動性的緊縮將會阻礙經(jīng)濟的恢復，而能源價格的持續(xù)上漲也會抑制消費。高通貨膨脹的負面作用還會繼續(xù)出現(xiàn)，以前我們比較關心的是能源價格上漲對成本和供給的影響，但現(xiàn)在可能是時候逐步轉(zhuǎn)向需求了。
國內(nèi)供給端壓力逐漸顯現(xiàn)
一季度電解鋁生產(chǎn)利潤處于高位，在沒有政策約束的背景下，鋁廠投產(chǎn)較為積極。數(shù)據(jù)顯示，2022年3月（31天）中國電解鋁產(chǎn)331.5萬噸，同比減少0.92％，日均產(chǎn)量10.69萬噸，環(huán)比增長0.17萬噸，同比減少0.1萬噸；2022年1-3月國內(nèi)共生產(chǎn)電解鋁946.5萬噸，累計同比減少2.28％。減少的主要原因在于一季度廣西地區(qū)受疫情影響，發(fā)生一定數(shù)量的減產(chǎn)。3月份開始國內(nèi)電解鋁復產(chǎn)及新增產(chǎn)能投產(chǎn)明顯提速，其中云南及廣西等地新增及復產(chǎn)產(chǎn)能合計99.8萬噸，3月國內(nèi)電解鋁企業(yè)未出現(xiàn)減產(chǎn)的情況。截至4月初，統(tǒng)計全國電解鋁運行產(chǎn)能達3997.4萬噸，國內(nèi)有效建成產(chǎn)能規(guī)模4404.7萬噸，全國電解鋁開工率約為90.8％。
第一季度電解鋁產(chǎn)量保持在較高水平，在無政策限制的情況下，鋁廠投產(chǎn)開工情況比較樂觀。數(shù)據(jù)表明，2022年3月（31天）中國電解鋁產(chǎn)331.5萬噸，較上年同期下降0.92％，2022年1-3月，國內(nèi)共生產(chǎn)電解鋁946.5萬噸，累計同比減少2.28％。這主要是由于廣西地區(qū)第一季度受到了疫情的影響，出現(xiàn)了一定的產(chǎn)量下降。三月份以來，國內(nèi)電解鋁的復產(chǎn)和新產(chǎn)能開工都有了明顯的加速，云南和廣西的產(chǎn)能總計99.8萬噸。截止到四月上旬，全國電解鋁生產(chǎn)總量已達到3997.4萬噸，國內(nèi)已建成產(chǎn)能4404.7萬噸，全國電解鋁的開工率達到90.8％。
當前，疫情對上游鋁廠的生產(chǎn)造成的沖擊不大，各地復工步伐保持在常態(tài)。但是，由于鋁錠的運輸效率出現(xiàn)了顯著的下滑，一些工廠的庫存量也在不斷地增加，同時一些平臺的存貨也在不斷地積壓，預計在運輸恢復后，供給的壓力會更加突出。
價格依然有下降可能
一季度烏俄沖突導致海外氧化鋁供應偏緊，海外氧化鋁價格持續(xù)走高打開國內(nèi)出口窗口。目前海外氧化鋁價格大幅回調(diào)，氧化鋁幾無出口利潤，出口持續(xù)性存疑。同時2季度國內(nèi)氧化鋁投產(chǎn)較多，其中包括田園化工產(chǎn)能擴容（40萬噸/年）、重慶博賽萬州項目（180萬噸/年）、河北文豐新（120萬噸/年）、靖西天桂二期（80萬噸/年），新投產(chǎn)能均在試運行中，預計4月放量的可能性較大。若2季度實際落地產(chǎn)能較多，出口量持續(xù)下滑，則國內(nèi)氧化鋁面臨供應過剩問題，價格有回調(diào)可能。
烏俄貿(mào)易摩擦使國外氧化鋁的供給緊張，而國外的氧化鋁價格繼續(xù)上漲，為我國的出口提供了一個新的窗口。當前，國外氧化鋁的價格已大幅回落，幾乎沒有多少的氧化鋁出口盈利，其出口的持續(xù)性仍存疑慮。與此同時，今年第二季度，我國氧化鋁大量開工，包括：農(nóng)村化工（年產(chǎn)40萬噸）、重慶博賽萬州（年產(chǎn)180萬噸）、河北文豐新（年產(chǎn)120萬噸）、靖西天桂（年產(chǎn)80萬噸）等，新開工的產(chǎn)能都處于試生產(chǎn)階段，有很大的可能會在四月份出現(xiàn)。如果第二季度的實際落地產(chǎn)能增加，出口繼續(xù)下降，那么我國氧化鋁將面臨供給過剩的局面，價格有回調(diào)的可能性。
此外，在二月末，發(fā)改委關于進一步健全煤炭市場定價機制的通知中，提出了在煤炭價格大幅上升或有明顯上升趨勢的情況下，指導煤炭價格回到合理范圍內(nèi)；同時，公布了重點區(qū)域煤炭出口中期和中期交易的合理區(qū)間，山西區(qū)域5500千卡的區(qū)域在370-570元/噸之間，陜西320-520元/噸，蒙西260-460元/噸，秦皇島港最近一段時間內(nèi)（5500千卡）的中長期交易價格在570-770元/噸之間。目前秦皇島動力煤的均價為940元/噸，超過了市場的合理范圍，因此，在五月一號以后，市場上的動力煤或有下降的空間。
疫情對消費的沖擊仍在延續(xù)
當前疫情對鋁產(chǎn)業(yè)鏈下游的影響明顯大于上游，下游鋁材生產(chǎn)企業(yè)開工情況較前兩個星期出現(xiàn)持續(xù)小幅下降。江浙滬地區(qū)受疫情控制較嚴，開工率下降幅度更大，華東一些中小鋁板帶箔企業(yè)由于原料進貨困難、資金周轉(zhuǎn)緩慢，逐步大量減產(chǎn)，甚至停產(chǎn)。除了下游的加工企業(yè)，這次的疫情也在不斷的沖擊著終端。
受疫情影響，上海，長春，沈陽等多個主要的汽車制造基地所在的城市都被嚴格控制，因此，第二季度的國內(nèi)汽車訂單將會受到直接的影響。與此同時，江浙滬區(qū)域集中了眾多的汽車供應鏈公司，這些公司幾乎涵蓋了整個汽車的各個生產(chǎn)環(huán)節(jié)，因此，此次疫情使得各大企業(yè)面臨原材料緊缺、成品運輸困難等問題，對其他疫情較輕地區(qū)的車企生產(chǎn)也造成一定影響。據(jù)悉，特斯拉上海的超級工廠從三月底開始就停止生產(chǎn)。位于上海的上汽公司，已削減或停止生產(chǎn)。蔚來汽車還因為零件不足而宣布停止生產(chǎn)。此外，江浙滬地區(qū)是線纜、光伏、電子元器件等行業(yè)的集中地，疫情對終端消費的沖擊將會繼續(xù)突出。
